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铜价仍有20%下降空间
浏览: 发布日期:2019-01-18
      全球股市在2018年普遍下跌,跌幅较大的达到20%,主要国家经济数据较差,市场对2019年的全球经济存在较为悲观的预期。这些信息能否带来交易机会?由于金属铜具有一定的金融属性,其长期走势和全球经济具有较高的正相关性,预计铜价仍有一定的下行空间。
      我们依然先从铜自身的供需角度分析,在供给方面,全球铜矿产量主要集中在智利、秘鲁、和澳大利亚等国,产量合计占比接近全球总产量的一半。ICSG统计,2018年全球铜精矿产量预计为2067万吨,比2017年预计增长3.3%。2019年全球铜矿产量增速或进一步下滑至1.8%。主要原因是铜矿品位逐年下降,全球一半矿矿龄已超过50年。铜矿属于重资产投资周期长,一般需要七年时间,铜矿产能增速在2016年达到顶峰,2017年后明显下滑,新发现的矿山品位不佳。未来几年铜矿产量缓慢增长已经成为市场公认。铜矿产量长期偏紧决定了铜供需弹性增量较低。

      在需求方面,中国铜需求达到全球的50%以上,中国铜下游消费领域和占比分别为:电力52%、空调5%、交通运输9%、建筑8%、电子7%。虽然2019年电网投资规模预计有所扩大,但是国内电网基本已经成熟,新一轮特高压线主要以钢芯铝线为主,铜需求较少,未来以铜需求偏弱为主。房地产调控以及居民高负债带来的房屋销售压力,2018年商品房增速1.3%,竣工面积更是下滑12.3%,地产用铜主要集中在后期及相关家电的配套,地产下行同时带来建筑和空调用铜量减少。
      在库存方面,从LME铜库存和COMEX铜来看,库存处于快速下降通道,主要是印度和智利等国冶炼产能受到干扰。但由于中国新增加冶炼产能迟早会释放,现在库存依然高于2015年价格低位时期。
      在加工价格方面,2019年铜精矿长单价格从82.25美元/吨下降到80.8元/吨,铜加工精炼费长期协议价的连续第四年下跌。不过,中国冶炼产能处于扩张状态,而且行业利润较高。高利润难以长期维持,最终会使得铜价格重心下移。
      铜作为全球最重要的基本金属之一,其价格与全球经济有较强的相关性。在经济方面,IMF将2018、2019年全球经济增速预期均由3.9%下调至3.7%。美国利率的上行导致其他国家经济下行压力较大,阿根廷、巴西、南非以及土耳其等国家已经产生了明显的影响。欧洲方面的英国“脱欧”的不确定性以及欧元区银行脆弱性等风险相互作用,可能导致欧洲经济增长进一步放缓。美国方面,随着持续加息,经济中两个对利率敏感的行业——汽车和房地产——已经显示出疲软的迹象,美国经济高速增长阶段可能也步入尾声。
      全球股票市场的大幅下跌,同样印证了市场对后续全球经济的悲观预期。悲观经济预期导致铜价格将会下跌,下跌目标位置需要分析铜成本价格。根据智利国家铜业财报,低于5000美元/吨,已经很难生存,地下每吨的开采成本要在5500美元以上,铜矿基本属于垄断行业,而且新增产能比较少,给予10%左右的矿山盈利,基本不该低于6000美元/吨,不然将会明显抑制新矿的勘探。前几年各大铜矿企业已经压低生产成本,生产成本再降低的空间微乎其微。对应到盘面,成本价格应该在4万元/吨左右。
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